中国广电网络资产证券化：激活万亿级市场的双刃剑

“资产证券化是资本市场的一把金钥匙，但能否打开广电行业的未来之门，取决于风险与收益的精准平衡。”

随着中国广电网络（以下简称“广电国网”）完成对全国有线电视网络的整合，并在2022年正式跻身5G运营商行列，这家拥有庞大用户基数与基础设施的“国家队”企业，正站在数字化转型的关键节点。面对传统有线业务下滑与5G建设的高昂投入，资产证券化（ABS）被视为盘活存量资源、加速战略转型的核心工具。然而，这一金融创新工具的应用既可能成为广电国网破局的“加速器”，也可能因操作不当引发系统性风险。

一、广电网络资产证券化的现实逻辑

中国广电网络拥有覆盖全国的广电光纤网络、超2亿家庭用户资源，以及700MHz黄金频段的5G牌照。然而，其面临的挑战同样严峻：2023年数据显示，全国有线电视用户数已跌破1.6亿户，较峰值下降超40%；同时，5G网络建设需投入超过千亿元资金。

在此背景下，资产证券化成为广电国网破解资金困局的重要路径。通过将*有线电视收费权、数据中心运营收益、5G基站租赁权*等具备稳定现金流的资产打包发行ABS产品，企业可在不增加负债率的前提下，快速回笼资金用于技术升级与业务拓展。例如，2023年江苏广电通过发行首单“智慧广电ABS”成功募资15亿元，用于物联网平台建设。

二、机遇：从“沉睡资产”到“资本活水”

1. 释放存量资产价值，优化资本结构

广电国网的网络资源覆盖城乡，但大量基础设施长期处于低效运营状态。通过证券化，可将分散的省网资产转化为标准化金融产品，吸引保险资金、养老基金等长期资本入场。以广东广电为例，其通过将4K超高清业务收益权证券化，融资效率较传统贷款提升30%以上。

2. 加速5G与智慧广电协同发展

5G建设需要持续输血，而ABS提供的低成本资金可缓解短期压力。同时，证券化要求底层资产具备清晰的盈利模式，倒逼广电网络从“管道提供商”向“内容+服务”平台转型。例如，贵州广电通过ABS融资建设的“智慧社区”项目，已实现用户ARPU值（每用户平均收入）提升18%。

3. 推动行业整合与市场化改革

资产证券化要求底层资产权属清晰、运营规范，这将促使各省网公司加速财务透明化与治理结构优化。2024年启动的“全国一网”股权改革中，已有12家省网通过ABS实现资产剥离，为后续资本运作铺平道路。

三、风险：当金融创新遭遇行业痼疾

1. 现金流稳定性存疑

广电网络的核心资产——有线电视收费权的可持续性面临挑战。随着IPTV、OTT的冲击，部分省网用户流失率已超过5%/年。若底层资产收益未达预期，可能引发ABS产品违约，进而冲击企业信用评级。

2. 估值模型与政策风险

广电资产的独特性导致估值难度高。例如，700MHz频段虽具备覆盖优势，但其商业价值受5G用户渗透速度、共建共享政策等因素制约。此外，国家对文化传媒领域的监管趋严，可能限制部分内容类资产的证券化空间。

3. 区域发展失衡加剧

经济发达地区的广电资产更易获得资本市场认可，而中西部省份的ABS发行成本可能居高不下。这种“马太效应”或导致全国网络整合进程受阻，进一步拉大区域数字化差距。

四、破局之道：平衡创新与稳健

为最大化资产证券化的正向效应，广电国网需构建三重防线：

• 建立动态资产池管理机制，通过引入AI预测模型，实时监控底层资产质量；
• 探索“ABS+REITs”双轮驱动模式，将重资产的IDC机房、铁塔资源纳入公募REITs试点；
• 强化政策协同，推动财政部、广电总局等部门联合制定行业证券化指引，明确风险准备金计提标准。

中国广电网络的资产证券化，本质上是一场“刀刃向内”的改革。它既需要资本市场的勇气，更考验行业转型的智慧。 当万亿级存量资产真正流动起来，广电国网或将成为中国文化科技融合的新标杆——但这一切的前提，是守住风险底线，让金融工具服务于实体经济的长期价值。